法巴：神華毛利率可提升
買入
˙法巴於2月16日發表報告表示，根據中國神華（01088）1月份營運資料顯示，神華現正減少透過第三方採購煤，
改為透過旗下煤礦增加自產煤比例。法巴認為，此舉有助提高神華毛利率，故維持其「買入」評級，目標價21.5元。
神華昨收報16.74元，距離目標價有28%上升空間。
˙法巴表示，神華今年1月份煤產量按年上升21.4%至1,760萬噸，期內煤炭銷售量按年增長2.7%至1,930萬噸。
法巴指，神華今年1月份煤產量升至歷史高位，較去年每月平均1,550萬噸產量高出13.5%。
法巴預期，神華09年全年煤產量將按年上升8%至2億噸。
˙法巴稱，神華透過旗下鐵路運輸將第三方採購得來的煤運送至渤海地區，而1月份資料顯示，神華鐵路運載下降，
反映集團正減少透過第三方採購煤，改為自行生產。
˙法巴指出，神華自產煤每噸成本為80元（人民幣•下同），而透過第三方所採購的煤價達每噸220元。
法巴估計，自產煤經營毛利率達50%，相反，採購煤經營毛利率只有20%，因此，神華增加自產煤比例，
有利提升毛利率。該行預期神華煤炭業務毛利率可由08年的37.3%，提升至09年的37.9%。
