大行匯報 :富力估值有望提高

大行匯報 : 富力估值有望提高
10/02/2009

摩根大通研究報告表示,富力地產(02777)在上周的電話會議中,講及公司最新銷售成績,管理層指一月份銷情理想,預期淨利潤率可穩定在18%至20%水平。該行因應物業銷售狀況,把目標價由8.5元上調至10元,相等於0九年市盈率8倍,重申增持的投資評級。

報告指富力去年只取得160億元人民幣合同銷售,遜於所定的目標。不過,0九年一月份的銷售達到12.8億元人民幣,按年上升28%,成績是有紀錄以來最佳的,二月份單是頭五日內,亦錄得2.5億元人民幣銷售額,成績得到保持。因應銷售最新狀況,摩通估計二月份全個月的銷售額應可達到14億元人民幣,首季銷售料為40.3億元人民幣,認為今年有機會達到全年220億元人民幣的銷售目標。

富力管理層指樓價從高位下跌了35%,一月份售樓時價格未有大變動,並計劃把北京、天津及廣州項目的售價上提1%至2%,預期0八及0九年淨利潤率約是18%至20%水平。



負債狀況可改善
由於政府不斷推出刺激房產的措施,富力相信最壞的時間已過,一線城市最快復甦,二線城市需要較長復甦期,其中重慶及成都的銷售疲弱。

報告指富力的淨負債比率高至140%,高負債一直是市場對其最大憂慮。管理層亦明白市場的擔憂,正努力降低負債水平,期望透過控制資本開支至160億元人民幣,低過去年的180億元人民幣;加速合同銷售,令淨負債降低130億至140億元人民幣,令負債水平下降至80%水平左右。

另外,富力計劃發行50億至60億元人民幣債券,若然成事,估計負債狀況可進一步改善。

報告維持富力盈利及資產淨值的預測不變,認為現價約為0九年市盈率6.2倍,估值可再提高,加上近月來的銷售成績理想,遂把目標價由原來的8.5元上調至10元,相等於8倍市盈率,重申增持評級。