一份出自基金公司,一份出自ifa,經此一役,大家要自己重新質疑有嚴重利益沖突的所謂傳統智慧

暢 談 富 論 ： 平 均 成  本 法 唔 怕 買 貴 貨

十 月 廿 四 日 ， 星 期 五 。 雖 然 這 天 不 是 傳統 所 謂 的 「 黑 色 星 期 五 」 ， 不 過 當 日
生 指 數 依 然 大 跌 ， 由 13760 下 跌 1142 點至 12618 。 股 票 投 資 者 到 底 應 該 沽 貨 還 是 趁 低 吸納 呢 ？ 相 信 這 是 一 個 很 難 作 的 決 定 。 但 隨 後 一 個 星 期 ， 股 市 就 以 連 過 三 關 之 強 勢 ， 衝 破 萬 二、 萬 三 及 萬 四 點 ， 成 為 一 個 極 短 、 極 速 的 升 市 。 一 般 個 人 投 資 者 ， 應 該 怎 樣 去 面 對 這 個 動 盪市 況 呢 ？
隨
金 融 海 嘯 的 到 來 ， 股 市 的 走 勢 變 得 更 加難 測 。 然 而 ， 由 次 按 問 題 爆 發 至 今 ， 環 球 股 市 已 大 幅 回 落 。 以 港 股 為 例 ， 便 由 高 位 下 跌 逾 五成 。 對 價 值 型 投 資 者 而 言 ， 很 多 股 票 的 估 值 已 返 回 合 理 水 平 。 著 名 價 值 型 投 資 者 約 翰 ． 鄧 普頓 爵 士 便 曾 言 ︰ 「 在 極 度 悲 觀 的 投 資 氣 氛 下 入 市 是 最 佳 的 時 機 。 」 對 於 長 線 投 資 者 而 言 ， 目前 利 用 「 平 均 成 本 法 」 逐 步 入 市 也 是 一 個 值 得 考 慮 的 方 案 。


時 間 越 長 效 果 越 佳
要 在 投 資 市 場 上 取 得 成 功 ， 除 了 要 眼 光獨 到 外 ， 遵 守 紀 律 亦 非 常 重 要 。 「 平 均 成 本 法 」 的 目 的 ， 就 是 要 投 資 者 以 定 時 定 額 的 方 式 購入 個 別 證 券 或 基 金 。 這 個 方 法 的 好 處 是 當 價 格 較 低 時 ， 投 資 者 可 以 用 同 一 金 額 購 買 較 多 單 位， 而 當 價 格 較 高 時 ， 投 資 者 則 以 同 樣 投 資 ， 購 入 較 少 單 位 的 證 券 或 基 金 單 位 。 利 用 「 平 均 成本 法 」 作 長 線 投 資 ， 投 資 組 合 的 平 均 單 位 價 一 般 會 較 其 他 投 資 方 法 為 低 。
例 子 說 明 ： 假 設 投 資 者 每月 投 資 1,000 元 ， 基 金 價 格 最 初 是 10 元 ， 一 個 月 後 跌 至 5 元 ， 再 一 個 月 攀 升 至 20 元， 如 果 投 資 者 在 最 初 作 一 筆3000 元 投 資 的 話 ， 每 單位 的 平 均 價 為 最 初 的 10元 。
而 透 過 「 平 均 成 本 法 」 ，投 資 者 則 分 別 以 10 元 、 5 元 及20 元 購 入 基 金 ， 購 入 單位 數 目 為 ：
1000/10 + 1000/5 + 1000/20 = 100 + 200 + 50 = 350
購 入 平 均 價 為 3000 元 /350 = 8.571 元
以 上 只 是 一 個 「 平 均 成 本法 」 的 簡 單 例 子 。
此 外 ， 這 方 法 亦 令 投 資 者分 散 「 入 錯 市 」 的 風 險 。 由 於 「 平 均 成 本 法 」 迫 使 投 資 者 定 時 定 額 入 市 ， 這 個 調 節 機 制 ， 可使 投 資 者 避 免 在 牛 市 高 位 時 因 一 時 衝 動 而 大 舉 入 貨 ； 此 外 ， 亦 可 幫 助 投 資 者 在 現 時 波 濤 洶 湧的 市 況 中 ， 克 服 「 高 不 敢 追 ， 低 不 敢 買 」 的 情 緒 障 礙 。 但 請 切 記 ， 「 平 均 成 本 法 」 在 長 期 投資 上 最 能 發 揮 效 用 ， 理 想 的 時 間 是 三 年 或 以 上 ， 時 間 越 長 效 果 越 佳 。
不 過 ， 此 方 法 對 一 般 人 來說 是 知 易 行 難 。 為 了 避 免 情 緒 干 擾 此 紀 律 投 資 方 法 ， 投 資 者 可 設 立 一 個 定 期 計 劃 ， 每 月 自 動從 銀 行 過 戶 ， 扣 除 投 資 款 額 ， 那 便 可 以 在 一 個 有 規 律 及 簡 便 的 情 況 下 ， 為 自 己 制 訂 一 個 長 期投 資 計 劃 ， 打 好 累 積 財 富 的 基 礎 。
富 蘭 克 林 鄧 普 頓 投 資

解構「平均成本法」謬誤盧世和

以月供形式投資基金的投資計劃近年已頗為普及，在介紹這些計劃的刊物上，以及業內人士大多亦會提到運用「平均成本法」作定期投資的效果。
平 均成本法的主要原理是，由於投資計劃的每月供款是固定的，但基金單位價格卻會隨着市場波動而升降，因此在整體市場上升時，每次購入的單位數目便逐漸減少；但在市場下跌時，購入的單位數目卻不斷增加，因此，當儲蓄計劃開始後，即使市場回落或大幅波動也毋須擔心，因為這投資方法能自動替投資者在市場愈低潮時， 購入愈多基金單位，到市場調整完畢而再上升時，累積的購入單位便可獲利。
這方法看似簡單可行，但卻不是萬無一失的，原因主要有三點。
首先，投資計劃最終能否獲利仍是要視乎投資的基金能否上升，如投資的基金長期表現不濟（如1998年至今的日本基金、1994年至今的東南亞基金、2000年至今的科技及電訊基金等），就算長期不斷以較低平均價購入基金單位，亦不能帶來利潤。
其 次，平均成平法發揮最佳效果是，當市場在一時段經歴「V形」走勢，因為在市埸愈下跌時購入單位便愈多，就算市場只是回升至時段開始時的水平，亦已有利可 圖。可是，市場的走勢卻不一定是這樣的，過去兩至三年的股市走勢卻是「倒轉V形」。在這個時期，定期購入基金單位的平均價格便會比現價高，如在這時段開始 時一次過投資，現在只是「打回原形」，但以定期方式分段購入，現在卻會錄得虧損。
還有的是，隨着時間過去，儲蓄計劃中購入的單位自然愈來愈 多，而每次新購入單位的比重，將較計劃初段時逐漸下降，屆時如市場再出現調整，新購入單位的平均化效用便遠不如前。例如儲蓄計劃每月供款5000元，一年 後每次的購入量是整體已投資金額（6萬元）的十二分一；但到三年後，每次投資的5000元只佔已投資金額（18萬元）的三十六分一。
由此可見，.每次新購入的比重及影響將逐步減少，整個儲蓄計劃的表現主要是受已投資的基金組合的價格升降影響，平均成本法作為自動調節平均購入價的效用也漸漸消失。
事實上，平均成本法只在某種市場環境，以及在定期投資計劃早期能發揮作用，絕不可被說作「在任何市場走勢、投資時段均有效」的投資方式。投資計劃最終能否達至既定的回報目標，基金組合因時制宜的「長期積極管理」才是成敗關鍵。
ING FinancialPlanning高級副總裁

有危險便自己執生,錢損失是自己

最 偉 大 基 金 經 理 英 名 盡 喪

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【 本 報 綜 合 報 道 】 金 融 海 嘯 不 單 淹 死 散 戶 ， 不 少 投 資 老 手 亦 老 貓 燒 鬚 ， 損 失 慘 重 ， 被 市 場 捧 為 本 世 紀 最 偉 大 基 金 經 理 的 美 盛 資 產 管 理 （ Legg Mason ） 董 事 長 米 勒 （ William Miller ） ， 更 因 低 估 形 勢 而 廿 年 聲 譽 一 朝 喪 。 其 管 理 的 價 值 型 基 金 資 產 總 值 ， 由 一 年 前 的 165 億 美 元 （ 1287 億 港 元 ） ， 扣 除 損 失 及 贖 回 後 ， 大 幅 縮 減 74% 至 43 億 美 元 。


管 理 資 產 1 年 縮 74%58 歲 的 米 勒 近 日 接 受 《 華 爾 街 日 報 》 訪 問 ， 他 表 示 ： 「 從 一 開 始 已 沒 有 正 確 判 斷 這 次 信 貸 危 機 的 嚴 重 性 」 ， 亦 沒 料 到 連 優 質 企 業 股 票 都 大 幅 下 滑 ， 更 坦 言 自 己 太 天 真 （ naive ） ， 並 指 「 這 一 年 每 個 買 入 股 票 的 決 定 都 是 錯 ， 真 是 太 可 怕 」 。
米 勒 並 非 泛 泛 之 輩 ， 他 和 股 神 畢 菲 特 一 樣 ， 都 是 價 值 型 投 資 者 ， 只 吼 優 質 企 業 股 票 ， 旗 下 管 理 的 基 金 由 91 至 05 年 這 15 年 間 ， 每 年 均 跑 贏 標 普 500 指 數 ， 其 他 基 金 經 理 望 塵 莫 及 。 米 勒 先 後 避 過 97 亞 洲 金 融 風 暴 及 01 年 科 網 泡 沫 爆 破 ， 但 今 次 未 獲 幸 運 之 神 眷 顧 ， 重 創 在 金 融 海 嘯 下 。


貝 爾 斯 登 AIG 累 事一 年 前 由 次 按 危 機 引 發 的 股 災 ， 米 勒 以 為 是 市 場 反 應 過 敏 ， 還 相 信 是 1929 年 大 蕭 條 後 難 得 一 見 的 入 市 時 機 ， 於 是 積 極 吸 納 AIG 、 Wachovia 、 貝 爾 斯 登 及 房 地 美 。 可 惜 一 場 金 融 海 嘯 ， 貝 爾 斯 登 被 摩 根 大 通 吞 併 ， 其 餘 三 隻 股 票 今 年 挫 八 至 九 成 。
基 金 界 打 滾 20 多 年 的 米 勒 ， 最 引 以 自 豪 的 投 資 是 購 買 房 利 美 ， 為 其 帶 來 50 倍 回 報 ； 然 而 今 次 金 漆 招 牌 不 保 ， 並 連 累 美 盛 股 價 年 內 累 跌 75% 。


米 勒 小 檔 案60 年 代 ： 高 中 時 已 投 資
股 票 ， 賺 得 一 輛 二 手 福 特
70 年 代 ： 大 學 主 修 哲 學 ， 曾 在 陸 軍 服 役 ， 後 來 加 入 一 間 公 司 負 責 投 資
工 作
1981 年 ： 加 入 美 盛 ， 82 年 開 始 負 責 管 理 價 值 型 基 金
1984 年 ： 拜 訪 現 時 富 達 副 主 席 林 奇 ， 開 始 研 究 房 利 美 價 值
1991 至 2005 年 ： 管 理 的 價 值 型 基 金 連 續 15 年 跑 贏 標 普 500 指 數 ， 沽 出 房 利 美 ， 投 資
回 報 達 50 倍
2006 年 ： 錯 過 能 源 股 升 勢 ， 結 束 多 年 跑 贏 大 市 神 話
2007 年 ： 投 資
建 屋 股 損 手 ， 並 在 貝 爾 斯 登 兩 基 金 出 事 後 股 價 跌 至 低 水 平 時 買 入 ， 其 後 於 金 融 股 急 挫 時 不 斷 吸 納 ， 鑄 成 大 錯

非常時期,電腦表現勝人腦(Renaissance Technology隻Medallion Fund直至9月底仲有58%回報),因電腦唔曾會恐懼

昨日信報,大家再睇佢十月份factsheet,揸住3.1%現金叫保守??而家得3.1%現金又可以幾進取呢??:

富達：投資從保守轉為進取投資組  田心

聖誕鐘響，又是一年。年初年中分析預測恒指年底見三萬五、二萬四者眾多，但能在半年前提出萬五點的好像一個也沒有，不知提出者投資組合變得如何。雖然近期大市回暖，但是每天聽到財經演員們給投資者最多的建議仍是「小心為上」，可見悲觀情緒仍縈繞大眾的心頭。
此刻，富達基金大中華基金經理黃良文【圖】已經部署好作比較進取的投資。「我（的投資）會從保守慢慢轉為比較進取。但這不代表我看好經濟前景，我相信明年盈利增長不會太好。」他認為自己對企業盈利是偏向悲觀，「MSCI中國綜合盈利增長預測是9%，最悲觀者為倒退10%，以悲觀計指數市盈率是十倍，和過去十年相比是一個吸引的水平」。看好地產科網鋼材股「在這一刻，無論投資情緒及價值、投資者的資產分布以至現金水平，都顯示出有利於投資，投資可以更進取。」黃良文總結。他形容自己是一個和群眾相反的價值投資者，一般來說每隻股票會持有十八個月以上。
近期不少人推介內地消費和基建，但他恰恰看淡這兩行業，相反黃良文看好地產、互聯網和鋼材股。
「過去一段時間內地的樓價跌了很多，令市場的負擔能力增加，市場已開始清理存貨。此外，地產股價格已跌了很多，再下跌的風險很低。」他看好三類地產公司：全國性發展商中的領袖、資產負債表健康的公司，以及市場認為有倒閉危機的公司。他認為後者只要做足功課相信不會破產的話，價值將非常吸引。
他看淡本地消費卻認為地產股會向好，是否有所矛盾？他回應都是經典的「股市比經濟先行」。「正因為恐怕失業所以早前物業交投量減少，但是這些都不是新聞，都已反映在股價中。」他相信明年經濟仍壞，物業交投量也不見得上升，但中央近期的刺激樓市措施，反映政府對地產業的重視。事實上，目前地產市場佔中國固定資產投資的比重達四分之一，若從原料至工廠和建築業的整個價值鏈來說，更佔內地就業市場相當的比重。
互聯網行業方面，黃良文認為該行業增長率較其他行業迅速，是少數在衰退中能取得增長的行業，加上不少互聯網公司的資產負債表和現金流都很穩健，之前股價已跌了不少，值得長期持有。至於作為表現最差之一的鋼材股，主要是價值吸引。在預期行業盈利沒有增長的前提下，看好原因有五：一是基建項目需要鋼材；二是政策重新給予出口退稅；三是虧本下已有很多生產商離場；四是原材料如鐵礦砂和煤價都下降；五是股價實在跌得太便宜，市賬率甚至到了零點二倍。看淡消費基建中資銀行股至於相信直接受惠國家政策而最多人推介的消費和基建股，黃良文不感興趣。他認為，失業率和工資增長轉壞是內地消費的兩大風險。而過去很多消費類公司的增長模式是開新店和同店增長。由於消費企業經營槓桿高，經濟差令同店增長減少，對盈利的打擊相當大。
至於新店方面，由於品牌在一線城市已經開得很滿，在二三線城市的消費力較弱，企業需要開很多新店才能獲得等同一線城市的增長。此外，城市人收入大部分來自股市和地產，現在兩者都跌了五成，都阻礙他們繼續消費。
基建公司不吸引的原因，他認為，一是這些公司的上市歷史較短；二是股價相對整個亞洲、甚至比印度還要貴；三是公司利潤微薄，稍有差池就利潤盡失；四是要額外留意出口訂單的營運和應收賬風險；五是手頭有很多可能有欠盈利的舊訂單，並不像銀行股在上市前已做資產剝離。不過最重要的是：「既然現在這麼多人喜歡，我就不買這些公司。」
此外，他也看淡中資銀行，認為中資銀行並不真的便宜，且明年行業在減息、借貸減少、壞賬增加和非利息收入減慢下，盈利肯定收縮。

同一間基金公司（JF,Nevsky)，同一個基金經理（Nevsky)，說明傳統基金經理只住重選股，不會幫你多持現金減低風險

JF Ultra GEM holds 38.1% cash in Oct, Nevsky holds 75% cash in Oct)

平均成本法供二隻基金,由2000年起:
1. Man AHL Diversified Futueres
2. JF Emerging markets equities

美基金詐騙案 國壽宏泰恐踩雷

美國老牌避險基金FairfieldSentry的代操公司馬多夫投資證券公司驚傳涉入鉅額詐騙，目前已知台灣國泰人壽與宏泰人壽分別投資該基金1,200萬美元與100萬美元。國內基金業者指出，國內購買Fairfield Sentry基金的機構不少，若該基金真如外電所言無法應付投資人贖回，台灣金融業恐再陷雷區。
國泰金控策略長李長庚昨（12）日表示，國泰人壽投資Fairfield Sentry基金共計1,200萬美元（新台幣4億元），已於10月底申請贖回，對方回覆將於本月底入帳1,400萬美元，「目前還是有獲利的」。
李長庚強調，國壽與馬多夫投資證券公司無合約關係，據國壽了解，FairfieldSentry基金是美國一家具有相當規模的基金公司，其將旗下一檔基金委由馬多夫投資證券公司擔任顧問，「不能理解為何會牽扯上詐欺」，按理說，顧問公司不會碰到錢，李長庚表示國壽會進一步了解。
宏泰人壽總經理林英貴表示，該公司投資海外投資均有一定準則，對投資標的規模、績效排名等均設下守則。宏泰人壽投資Fairfield Sentry基金約100萬美元（新台幣0.33億元），宏泰本周已向該公司要求贖回。
林英貴表示，Fairfield Sentry基金委託馬多夫投資證券公司管理，但錢都是放在保管銀行中，馬多夫投資證券公司只負責操作而已，目前每日均定時報價，除非有檯面上看不到的情況，「從目前情勢看來還好。」
避險基金以私募方式銷售，款項匯出時投顧業者才需要將資料交給投信投顧公會存查，若國內法人機構直接與國外避險基金公司簽訂合約，公會就無紀錄可循。投信投顧公會秘書長蕭碧燕昨天表示，私募基金有投資者身分限制，購買Fairfield Sentry基金的個人投資人應不多。
3A亞洲資產管理聯席董事朱欽翔表示，Fairfield Sentry基金在業界名聲非常好，他印象所及，五年前投資者想購買這檔專門投資S&P 100股票與選擇權套利的基金，還要排隊申購，發生這種事情非常意外。
他預料美國避險基金公司將因此事重新洗牌。百利投顧經理謝秉容指出，馬多夫投資證券公司的負責人馬多夫在市場上非常有地位，該券商是市場上重要的造市者，涉入詐騙事件令人訝異。   

                                【2008/12/13 經濟日報】


Fairfield Sentry 在香港亦有部份ifa有售,唔知是基金經理太單純,定核數師的責任,竟然可以呃咗十幾年無人知,正是睇Track record都無用,所以目前環境,對透明度低及投資概念複雜基金早走為上.

明報專訊】馬多夫的驚天大騙局曝光，令輿論訝異為何大批社會精英會輕易受其蒙蔽。律師韋斯表示，不少客戶當初看好馬多夫在華爾街呼風喚雨，獲利穩定的功力，才把畢生積蓄交給他，「這些人在黃昏前還過着優裕的日子，安享悠閒平靜的退休生活，卻晴天霹靂被打落恐怖的深淵。許多人一夕淪為新貧。」

高球會撒網 受害人不敢相信


馬多夫最愛在社交場合以高回報的財務經理身分出現，主動結識達官貴人。他是美國多家富豪高爾夫球會的會員，不少投資者投其所好加入球會，以期接近這名「投資傳奇」。馬多夫落網後，他常到的佛州棕櫚灘高爾夫球會一片愁雲慘霧。一名職員說﹕「每個人都震驚萬分。事件令他們窘迫，他們不想相信自己上當了。」一名投資者說﹕「我預期自己零回報，當他說在數十億美元中，只剩2億至3億美元，你可期待什麼？」

一些人把全家的財產都交給他管理。邁阿密律師黑爾夫曼的爸爸30年前已在馬多夫的投資公司開設戶口。黑爾夫曼的98歲祖母靠馬多夫的「投資回報」支付護理費，他兩個兒子的升學資金也交給了馬多夫。黑爾夫曼說﹕「對黑爾夫曼家族來說，『馬多夫』這個名在一家間由尊敬變為咒罵。」

慈善基金蒸發5460萬 即時倒閉


本身為猶太人的馬多夫尤其愛向有錢猶太人「埋手」。受騙局拖累，服務猶太人的麻省Robert I. Lappin慈善基金700萬美元（約5460萬港元）捐獻完全蒸發，周五即時遣散員工，行政總裁科爾亭淚流滿面說﹕「我們今天起一無所有。」

專家指出，許多龐茲騙局很快被識破，但馬多夫的騙局卻能進行數十年，除了因其名氣外，還由於他巧妙地遊走監管灰色地帶。他經營的不是真正的對冲基金，外界無從核查其資金走向。馬多夫還善於以假亂真，每月都會向投資者發信，列明投資項目，而且回報率十分穩定，每年約10％，不像一般騙局那樣以暴利吸引客人。

綜合報道

Today Appledaily :

此 外 ， 一 般 對 對 基 金 會 將 所 持 證 券 交 給 銀 行 或 經 紀 行 託 管 ， 外 間 的 核 數 師 可 核 查 是 否 真 有 其 事 ， 馬 多 夫 卻 是 買 賣 和 託 管 一 手 包 辦 ， 就 只 靠 一 家 小 會 計 師 樓 核 數 ， 但 那 家 會 計 師 樓 全 公 司 上 下 只 有 三 人 ， 辦 公 室 只 有 234 平 方 呎 大 ， 監 管 力 成 疑 。 就 這 樣 ， 馬 多 夫 投 資 失 利 後 ， 將 新 客 本 金 給 舊 客 當 回 報 ， 對 外 繼 續 聲 稱 有 雙 位 數 回 報 ， 吸 引 更 多 新 客 送 錢 上 門 填 數 ， 直 至 爆 煲 為 止 。

It is hardly believe that thse fund managers are so naive.

Fairfield Sentry 歷年來表現

c hing 好耐唔見喎, 歡迎熊市回歸 ~~  

報紙話 Man Group 亦涉及美國種金大騙案, 估計損失金額約3.6億美元, 亦有人話佢既股價由高位唔見左7成. 唔知對 AHL 價格有幾大影響呢 ?

見今週既price仲好穩定 .........

其實我對大部份基金表現非常失望,有空你看看他們十月份cash holding你便無話可說,長線價值投資只是他們逃避責任的借口.

至於man,受影響是rmf系列基金,在香港是非證監認可,所以可以放心.

非常時期,電腦表現勝人腦(Renaissance Technology隻Medallion Fund直至9月底仲有58%回報),因電腦唔曾會恐懼

昨日信報,大家再睇佢十月份factsheet,揸住3.1%現金叫保守??而家得3.1%現金又可以幾進取呢??:

富達：投資從保守轉為進取                                                                                                                                                                                
投資組  田心


                                                                                                                                                                                                                                                          聖誕鐘響，又是一年。年初年中分析預測恒指年底見三萬五、二萬四者眾多，但能在半年前提出萬五點的好像一個也沒有，不知提出者投資組合變得如何。雖然近期大市回暖，但是每天聽到財經演員們給投資者最多的建議仍是「小心為上」，可見悲觀情緒仍縈繞大眾的心頭。
此刻，富達基金大中華基金經理黃良文【圖】已經部署好作比較進取的投資。「我（的投資）會從保守慢慢轉為比較進取。但這不代表我看好經濟前景，我相信明年盈利增長不會太好。」他認為自己對企業盈利是偏向悲觀，「MSCI中國綜合盈利增長預測是9%，最悲觀者為倒退10%，以悲觀計指數市盈率是十倍，和過去十年相比是一個吸引的水平」。
                                                                                                                                                                                                                                                          看好地產科網鋼材股                                                                                                                                                                                                                            「在這一刻，無論投資情緒及價值、投資者的資產分布以至現金水平，都顯示出有利於投資，投資可以更進取。」黃良文總結。他形容自己是一個和群眾相反的價值投資者，一般來說每隻股票會持有十八個月以上。
近期不少人推介內地消費和基建，但他恰恰看淡這兩行業，相反黃良文看好地產、互聯網和鋼材股。
「過去一段時間內地的樓價跌了很多，令市場的負擔能力增加，市場已開始清理存貨。此外，地產股價格已跌了很多，再下跌的風險很低。」他看好三類地產公司：全國性發展商中的領袖、資產負債表健康的公司，以及市場認為有倒閉危機的公司。他認為後者只要做足功課相信不會破產的話，價值將非常吸引。
他看淡本地消費卻認為地產股會向好，是否有所矛盾？他回應都是經典的「股市比經濟先行」。「正因為恐怕失業所以早前物業交投量減少，但是這些都不是新聞，都已反映在股價中。」他相信明年經濟仍壞，物業交投量也不見得上升，但中央近期的刺激樓市措施，反映政府對地產業的重視。事實上，目前地產市場佔中國固定資產投資的比重達四分之一，若從原料至工廠和建築業的整個價值鏈來說，更佔內地就業市場相當的比重。
互聯網行業方面，黃良文認為該行業增長率較其他行業迅速，是少數在衰退中能取得增長的行業，加上不少互聯網公司的資產負債表和現金流都很穩健，之前股價已跌了不少，值得長期持有。至於作為表現最差之一的鋼材股，主要是價值吸引。在預期行業盈利沒有增長的前提下，看好原因有五：一是基建項目需要鋼材；二是政策重新給予出口退稅；三是虧本下已有很多生產商離場；四是原材料如鐵礦砂和煤價都下降；五是股價實在跌得太便宜，市賬率甚至到了零點二倍。
                                                                                                                                                                                                                                                          看淡消費基建中資銀行股                                                                                                                                                                                                                      至於相信直接受惠國家政策而最多人推介的消費和基建股，黃良文不感興趣。他認為，失業率和工資增長轉壞是內地消費的兩大風險。而過去很多消費類公司的增長模式是開新店和同店增長。由於消費企業經營槓桿高，經濟差令同店增長減少，對盈利的打擊相當大。
至於新店方面，由於品牌在一線城市已經開得很滿，在二三線城市的消費力較弱，企業需要開很多新店才能獲得等同一線城市的增長。此外，城市人收入大部分來自股市和地產，現在兩者都跌了五成，都阻礙他們繼續消費。
基建公司不吸引的原因，他認為，一是這些公司的上市歷史較短；二是股價相對整個亞洲、甚至比印度還要貴；三是公司利潤微薄，稍有差池就利潤盡失；四是要額外留意出口訂單的營運和應收賬風險；五是手頭有很多可能有欠盈利的舊訂單，並不像銀行股在上市前已做資產剝離。不過最重要的是：「既然現在這麼多人喜歡，我就不買這些公司。」
此外，他也看淡中資銀行，認為中資銀行並不真的便宜，且明年行業在減息、借貸減少、壞賬增加和非利息收入減慢下，盈利肯定收縮。