6.2.2 例子二﹕偷錢

有一些垃圾股票，本來一毛錢也不值，但股價從一毛錢打到十塊錢，一個正常人當然不會去買，但假如用的不是自己的錢，而買了之後有回扣，那就另當別論了。這種狗皮倒灶簡稱為「偷錢」。

假設有一位基金經理，買了一億元的垃圾股票，自己收下了一千五百萬元的回扣，當然十分過癮。但是，這樣明顯的偷錢行為，明眼人一看便知，不會被揭發出來的嗎？

話說古代中國同現代中國一樣，都是賄賂盛行，其中一種最熱門的賄賂，便是購買功名。購買功名的交收方法，實在費煞思量﹕先付錢，又怕受賄者收錢後不辦事，先辦事，又怕行賄者得了功名後不認賬。幸好中國人是最天才的賄賂民族，終於想出了交付關節的妙計來。那就是行賄人寫下一張借據給受賄者﹕新科舉人周顯欠趙天生紋銀一千兩。如果周顯中舉，這張借據當然有效。如果周顯不舉，我指的是中不了舉人，既然周顯不是「新科舉人」，這張借據也就無效了。

(閒話一﹕按照定義，中國是多民族國家，因此中國人不是民族，漢族才是民族。在中國的大族當中，維吾爾族和蒙古族都非中國的專利，在國境以北太陽以西都分別有其種族的獨立國家，那麼中華民族應否包含他們？照錢賓四先生的想法，中華是一個文化實體，「夷狄」行夷狄之道，則視之為夷狄，行華夏之道，則華夏之。這是美國的立國精神之一﹕以meme而非gene來決定。如果這樣，「中華民族」這名詞是否政治正確？既然我們是多民族國家，還是乾脆叫「中國人」算了？)

(閒話二﹕上述故事的原版好像是「狀元」，但照我對中國歷史的所知，狀元的選拔過程嚴格，難以賄賂而得。上述故事只可能出現於會試，因此我改為「舉人」。)

上述故事是意圖或企圖說明，只要有利可圖，中國人甚麼狡猾的方法都可想得出來。那位聰明的基金經理可以有以下的做法﹕

1.        遇上牛市第三期時，基金的投資組合大賺了五六億元，就算蝕了一億元，也是小兒科，影響不了大局。到了這時，有誰會去挑戰一位賺大錢的基金經理的少許投資錯誤？
2.        買下這一億元股票後，無論基金經理和股票的幕後老闆都想善後，兩人不妨各拿一千萬元出來，把股價再打高五七成。操作詳情，請參考上一節。股價打高之後，在一兩年後，終於還是會跌至它原來的價值，但到時基金經理可能已退休，也可能遇上了每個投資者都難以逃避的股災，既然是股災，股價大跌自也有合理解釋了。其實，只要買入後的一年間，賬目顯示出盈利合符預期，股價節節上升，已證明了當時的買入決定正確，以後的事，管他娘吧。

6.2.3 例子三

例子太多了，不能盡錄。為了不想多寫一本書出來，只能打住。

6.2.4 分散投資的謬誤

有一種說法，指出由於基金的規模龐大，可發揮規模效應，例如可買一藍子的投資產品，以分擔風險。這當然也是屁話。

關於規模效應和分散風險，是兩個常見的錯誤觀念，我要留待下一本專門講理論的書，才同大家討論，以下只能講大概。

1. 在投資世界，沒有規模效應這回事。資金越大，管理越難，這是定律。如果你持著十萬元，平均年增長率五成，實在易如反掌。但你持著一億元，要增長兩成都很難。巴菲特的勁處並非他的投資年增長三成，而是多年來一直如此，直至現在，他的投資組合如此龐大，依然有著增長，這才是大師級的手段。

2. 凡是風險分擔，都會影響投資成績。我叫你挑選一隻股票，你會挑最好的。我叫你挑十隻，第二至九隻比起第一隻來，一定越來越衰。你購買的東西越多，水準就越差，這是定律。更何況，很多時候，風險並非由分散投資可以分擔得了，在金融海嘯期間，幾乎每種投資產品的值格均下跌，便是一例。(外匯是例外，因為它算的是與其他貨幣的相對價格。)

在這裏，我並非提倡不分散投資，因為有時會發生一些料想不到的突發事件，令你的投資血本無歸。例如在2007年中持有「中信泰富」(股票編號﹕267)，一宗炒膿澳幣就可令你血本無歸。我的意思是﹕分散投資有其限度，既然有限度，為甚麼不親自去分散，例如說，買幾隻股票，再存進一些定期存款，已經是很好的分散投資方式了，何必假手於基金經理呢？                                                                                                                                                                                                                       

6.4 甚麼基金都不要買

基金很多種，上文顯然有著一竹篙打一船人的意味。我的原意並非如此，本想寫下一些漏網之魚，但想來想去，還是決定一網打盡。

6.4.1 自製指數基金

一些我很尊重的作家，例如寫《A Random Walk down Wall Street》的Burton Malkiel，雖然也反對買基金，但卻提倡買指數基金。我的高見是，指數基金的管理費用固然較低，但購買指數的回報率也不高，為甚麼要被基金經理賺這些錢？

如果資本只有三兩萬元，應把錢留來以防急用，不應購買難以沽出的基金。如果你有十多萬元的資本，為甚麼不自己挑選三數隻藍籌股份，它們已代表了指數的最重要部份，例如說，「中國移動」(股票編號﹕941)，「匯豐控股」、「和記黃埔」(股票編號﹕13)、「新鴻基地產」(股票編號﹕16)，至於五行三保，選出兩至三隻最有潛質的就可以了。你既有「新鴻基地產」，便不需要「恆基地產」(股票編號﹕12)，至於「思捷環球」(股票編號﹕330)和「中信泰富」這些邊緣藍籌股，在本書出版之時，能否保持地位，也還難說，何必浪費子彈，為了完全貼近指數成份，而浪費金錢去買入基金？

6.4.2 免手續費加入著名基金

又以索羅斯的量子基金作說明，他最輝煌一役，是在1992年狙擊英鎊，成功賺取了十億美元。假如你早先買下了量子基金，當然值得歡喜。但沒有買下量子基金，也不要緊，當時只要你有留意時事，不可能不知知道索羅斯正在同英國政府鬥法，如果你對索羅斯有信心，在當時跟他下注就成了，不單照樣贏錢，而且還省回了給他賺的大筆管理費和績效費。

這又如你是巴菲特的擁躉，不妨在2004年跟他買入「中石油」(股票編號﹕857)，及在2007年跟他買入「比亞迪股份」(股票編號﹕1211)，而無需買入他的旗艦「巴郡」。他的入股價比固然比你便宜，但巴郡的股價也包含了溢價，因此除笨有精。在此聲明，巴郡雖然是一間投資性的公司，但並非基金，管理成本也極為便宜，而且巴菲特也不收績效費。雖然，在他初出道時，自組私募基金，賴以賺取第一桶金的，就是績效費。

6.4.3 專門基金的缺陷

有一些特定的基金，專門投資新興市場，或者是專門投資某種類型的股票，總之是專門作出某些概念性的投資。假如你看準一個大方向，譬如南韓股市，或者科技股，但不想費神作出微觀的研究，那可不可以購買有關的基金呢？

這種想法並非道理，但我不建議。

1.        隔山買牛，投資在別國，是很危險的事，因為你所擁有的資訊比住在該國的人少。
2.        香港市場已經是全世界最適合投資的股票市場，其他的市場不是市值太小，就是增長太慢，要麼有外匯管制，提錢困難，有的存在資本增值稅。所有的錢都來香港，你還要往外跑，不是這麼笨吧？

6.4.4 基金的總體投資成績

在寫本書之前，我看過了很多有關投資的研究，其中一個有趣的統計結果是﹕基金的平均投資成績，是低於大市。換言之，你用擲飛鏢的方法去選出一隻股票，勝出的機會率會勝於亂買一隻基金。

我想，這一點已足夠說明一切。但我還想畫蛇添足，在這一小節加上一段註腳。

彼得林治是一位我極佩服的投資大師，在他的著作中，提到基金經理的作用時，總是扭扭捏捏的，不肯說出心裏話。我看出在字裏行間，他也認為基金經理無用，因此不斷提醒讀者，說只要肯花些心思去研究，一般人也可比基金經理做得更好，但他又不肯正面批判基金經理的無能，皆因他在退休前的職業正是基金經理。因此，當我看他寫的書，看到他談及基金經理時的吞吞吐吐，就覺好笑。

6.5 批判強積金

既然投資基金是人生的重大災難，香港政府強迫市民參加的強積金計劃，自也是一項暴政。

說穿了，強積金的精神不過是強迫市民儲錢，使他們對自己的未來退休自負盈虧，減輕政府的財政責任，如此而已。但要達到以上目的，「強」非強不可，卻不必要是「積金」。

強積金本來就是一個獨立的戶口，裏頭的錢可以轉換買賣不同的指定基金，卻不能提出使用。更好的做法是，除了基金之外，也可存進銀行收息、買保險、買籃籌股、買房子，任由市民選擇投資策略，只要戶口的錢不能自由提出花用，就可以了。

加拿大就是採用類似的方式。

6.5 唯一的可行方法﹕自組基金

購買基金的唯一理由，是懶惰。人們不想自己動腦筋，便找專業人士代勞，但不知專業人士也是濫竽充數的居多。結論是如要贏錢，得花上更多的時間，以找出一個能幹的專業基金經理，這麼辛苦，倒不如自己研究、親手投資算了。不過話說回來，當找出了一個真正能幹的天才炒家，是真的可以坐享其成，不用費神去研究的。

如果你鐵下了心腸這樣做，我唯有告訴你挑選優良的基金經理的辦法吧。這辦法，得從我最佩服的兩位揀股專家的教誨去找，就是巴菲特和彼得林治。

6.5.1 選你身邊的人

這兩位大師有著同樣的選股原則，就是挑選身邊的、熟悉的股票。另一位比這兩位更偉大的股票大師周顯先生，在他的經典巨著《炒股密碼》說﹕「如果你的工作單位是船務公司，你應留意航運股。你是纖體公司的職員，便留意纖體和美容股。你是地產從業員，那就要留意地產股了。」

套這原則在挑選基金經理上，方法是留意身邊的親友，看誰的股票知識最高明，然後投資在他的身上，照樣給他分紅。

記著，千萬不要問他取貼士，而要給他全權處理你的股票戶口，以上兩者是有很大分別的。你有十萬元資本，買入兩萬元甲股和三萬元乙股，或者買入三萬元甲股兩萬元乙股，兩者的效果截然不同。又或是一隻股票在一元買入，兩元沽出，或者在一元一角買入，一元八角沽出，也有不同。同是買入一隻股票，在高手的手中可以贏多輸少，低手則輸多贏少，這完全是由操盤手的能力所決定。因此，你不能單聽貼士，而必須由對方操盤。

挑選一名私人的基金經理，是終身大事，要比挑選終身伴侶還要嚴格。你要觀察他很長的時間，最低限度是三兩年，才能把寶貴的金錢交到他的手上。經過長時間的觀察，你該對他的投資水準有了一定的信心，這比把錢交到一個陌生的基金經理的手上，遠為安全得多，因為一個三唔識七的基金經理，其人很可能九唔搭八。

6.5.2 智障也懂的判斷方式

下一個問題該是﹕我們該怎去判斷誰是有潛質的基金經理呢？

這也是常識﹕留意他的談話，觀察他的往績……諸如此類。但由於我在牛市三期見過不少冒牌股神，其形象騎呢得令人難以置信，都得到大把人的信服。故此我也禁不住像教導智障人士般，將一些挑選人才的常識寫下來。如果閣下認為以下的常識太低能，恭喜你，因為現實生活上，香港地的智障人士真的不少，請原諒我把本書的程度調校得如此低B。

1.        他必須識字。投資是一門需要大量閱讀和分析的專門事業，文盲決不可能成為高手。我見過一些連讀寫有困難的「股神」，居然還有不少擁躉，這證明了他的擁躉是智障的。
2.        他必須認識市場。聽他的說話，聽他分析市場，有紋有路有見地者，才算合格。小學數學只須寫出答案，到了中學，就要寫出推理，如何獲得答案才是最重要的。我們看一個人是否懂得市場，除了看答案，還得看推理，因為投資不是贏，便是輸，在短期，一個傻瓜也有一半的贏錢機會。
3.        他必須投資有成就。我們不需要他叻到會飛，例如十萬元贏一千萬之類，但他一定要是長期贏錢的人。鑑於很多人亂吹自己的投資成績，你必須近身觀察，最好看到他的投資記錄。在牛市人人都會飛，但在熊市贏小錢的人，往往在牛市食白果(因為他太保守，才能在熊市贏錢)，即是有人精於熊市投資，有人精於牛市投資。最完美是觀察一個牛熊循環，即是好幾年。
4.        他必須品格正直。你把真金白銀投資在他的身上，他不正直，你就慘了。這一點不用多解釋了吧。

6.5.3 操作方法

當挑選出一位理想的基金經理時，當然不應直接把錢交到他的手上，這是害人之心不可有，防人之心不可無。這樣天真的事情，我見過不少內地同胞這樣做，香港人則比較現實，鐵鑄的交情也信不過，這可能是文化不同吧。

如果他只有你一個客戶，開一個股票戶口，由他負責買賣就可以了。反正他無法將你戶口的錢轉進他私人賬戶，錢永遠在你的掌握之中。其實是有的，例如他手頭有一些沽不出的垃圾股票，可轉進你的戶口來套現。

你的管理方法是由他下盤，但經紀仍然要覆盤給你，因此他縱使耍了手段，你也可馬上知道。更好的方法是只准他購買大市值的股票，如要購買小股票，得先同你商量。

如果是由多人合股，則開一間有限公司，當然要有幾個可信任的人去當董事，監察賬目。同樣地，他也只能買賣，不能動用戶口的錢。

最後也是最重要的，你要時時刻刻關心賬戶的一切以及投資記錄。不論你把多少雞蛋放進籃子，都一定要緊盯著它。

這一節所講的未免太過簡單，我寫出來之後，也覺字字豬肌，蠢得要命。不過不把豬肌顯示出來，又覺不夠完整。算了吧，終於還是決定照出，可見得像我這樣的聰明人，也不時會做蠢事。為了死雞撐飯蓋，我唯有說，做蠢事不打緊，以後聰明點，不再犯同樣的錯就可以了。So do買基金！

基金的收費包括了﹕

1.        入場費用，例如首次認購費、轉換費、買入差價等。
2.        持有時的費用，例如管理年費、績效費、分銷費等等。
3.        出場費用，贖回費、行政費、賣出差價等。