解構「平均成本法」謬誤
盧世和
以月供形式投資基金的投資計劃近年已頗為普及，在介紹這些計劃的刊物上，以及業內人士大多亦會提到運用「平均成本法」作定期投資的效果。
平均成本法的主要原理是，由於投資計劃的每月供款是固定的，但基金單位價格卻會隨着市場波動而升降，因此在整體市場上升時，每次購入的單位數目便逐漸減少；但在市場下跌時，購入的單位數目卻不斷增加，因此，當儲蓄計劃開始後，即使市場回落或大幅波動也毋須擔心，因為這投資方法能自動替投資者在市場愈低潮時，購入愈多基金單位，到市場調整完畢而再上升時，累積的購入單位便可獲利。
這方法看似簡單可行，但卻不是萬無一失的，原因主要有三點。
首先，投資計劃最終能否獲利仍是要視乎投資的基金能否上升，如投資的基金長期表現不濟（如1998年至今的日本基金、1994年至今的東南亞基金、2000年至今的科技及電訊基金等），就算長期不斷以較低平均價購入基金單位，亦不能帶來利潤。
其次，平均成平法發揮最佳效果是，當市場在一時段經歴「V形」走勢，因為在市埸愈下跌時購入單位便愈多，就算市場只是回升至時段開始時的水平，亦已有利可圖。可是，市場的走勢卻不一定是這樣的，過去兩至三年的股市走勢卻是「倒轉V形」。在這個時期，定期購入基金單位的平均價格便會比現價高，如在這時段開始時一次過投資，現在只是「打回原形」，但以定期方式分段購入，現在卻會錄得虧損。
還有的是，隨着時間過去，儲蓄計劃中購入的單位自然愈來愈多，而每次新購入單位的比重，將較計劃初段時逐漸下降，屆時如市場再出現調整，新購入單位的平均化效用便遠不如前。例如儲蓄計劃每月供款5000元，一年後每次的購入量是整體已投資金額（6萬元）的十二分一；但到三年後，每次投資的5000元只佔已投資金額（18萬元）的三十六分一。
由此可見，.每次新購入的比重及影響將逐步減少，整個儲蓄計劃的表現主要是受已投資的基金組合的價格升降影響，平均成本法作為自動調節平均購入價的效用也漸漸消失。
事實上，平均成本法只在某種市場環境，以及在定期投資計劃早期能發揮作用，絕不可被說作「在任何市場走勢、投資時段均有效」的投資方式。投資計劃最終能否達至既定的回報目標，基金組合因時制宜的「長期積極管理」才是成敗關鍵。
